#雪球基金调研团#

宏利中证主要消费红利指数型证券投资基金成立于2020年3月26号，基金经理为刘欣和刘洋二位，分别来自清华北大，真正的让投资者享受到，花一分钱，请北大清华的基金经理为你管理。

截止9月6日，区间收益率为70.27%，年化收益率高达17.56%，区间收益排名在同类基金中位于前5%分位，区间最大回撤排名在同类基金中国位列前3%分位。

(资料图)

数据来源：盈米基金

行业有红利，对于基金经理来说，在合适的时候发行合适的产品，那就是基金经理的红利。

作为一只smart beta的被动指数型基金，成立之初就迎来稳定上涨，并在21年抱团股瓦解后，经历短暂调整又昂扬向上，并在22年以来，以较低的波动和回撤给基金持有人带来了良好的持有体验。

这都是得益于：消费+分红+连续分红的好策略。

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中证主要消费红利指数介绍

关于行业红利指数，中证公司一共发行了十条一级行业红利指数，选取各行业股息率较高 的证券作为相应行业红利指数样本，采取股息率加权计算，以反映各行业股息率 较高证券的整体表现。

关于样本空间和选样方法，也有明确的要求。

指数样本每年调整一次，样本调整实施时间为每年 12 月的第二个星期五的 下一交易日。对样本空间分红条件设置缓冲区，即当原样本满足过去一年现金股息率大于 0.5％的条件时，对其豁免关于过去三年连续现金分红以及过去一年股利支付率大于 0 且小于 1 的要求。

当然也有朋友担心，指数改变扩容后，持股数量增多了，是否会造成回报率下降？实际上，从回测的结果看，扩容后指数整体的回报还提高了。

需要注意的时指数的样本调整频率，一年一调。指数样本每年调整一次，样本调整实施时间为每年 12 月的第二个星期五的下一交易日。

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中证主要消费红利指数投资价值

行业红利指数对比

中证公司一共发布了10条行业红利指数，从历史的走势来看，涨幅最好的是消费红利指数，涨幅高达4164.34%，其次是信息红利，按照我们平时的思路，TMT行业也该不太重视分红和低估值，反而更加重视其在科技创新爆发的情况下，终值的空间，但该指数在历史中的表现非常好，区间涨幅达到2655.40%。平均年化收益率仅此于消费红利。

最大回撤方面：区间内最低的是医药红利，消费红利次之，最大的是金融红利，这个数据挺意外的。

长期收益率累计来看，消费红利可以长期跑赢其他行业的红利指数，证明低估值因子在消费行业中有效。

但不是说明低估值因子在所有行业都有效，比如在TMT，买的是产业周期，如果有技术爆发，大家会买未来的空间和未来终值的行业，低估值就无效了、偏顺周期和公共事业也不合适，这些行业的公司长期增速稳定，盈利增长带来的贡献是比较小的。

与其他红利指数对比

与常见红利概念指数相比，消费红利指数年化收益更高，回撤更小，具有更高的收益风险比；相对沪深300、中证红利、全指消费等指数，消费红利指数同样具有明显的优势。

消费红利财务指标ROE与净利润同比增速远高于其他红利指数，具有稳定高成长特点。

行业分布

中证主要消费红利指数，集合了消费和高股息两大因子。

行业分布上：64.9%食品饮料、17.8%基础化工（食品添加剂、味精、维生素）、17.4%农林牧渔

数据来源：Wind

其中白酒行业占比21%，这与传统的消费指数有很大的区别，也是为什么最近一年，在大家谈消费色变，谈酒色变的情况下能够维持较低的波动。

图：三大消费指数白酒持仓对比：

数据来源：Wind

成分股方面，市值小于200亿的个股有28只，占了一半成分股一样，前十大权重股如下：

可以说，中证指数在设计这个指数的时候，特别用心，也懂得避重就轻。

如刘扬总分享的：2022年12月指数的定期调整，因指数编制规则优化调出绝大部分养殖股，又因白酒股估值性价比提升调升了白酒股权重，2022年低配白酒，2023年减配养殖增配白酒，成功降低了组合回撤，倾向于低估值的选股规则有效获取了赛道轮动收益。

数据来源：wind 截止时间：2023.08.31

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宏利中证主要消费红利A

2、 消费行业在全球市场都具有高年化收益率，特别是标普500指数编制中，1957年2012年涨幅前20的个股中，有11只为主要消费行业股票；

3、 消费行业在全球市场都具有低年化波动率；

4、 消费行业在全球市场都具有高夏普比例（收益风险比）

投资性价比和投资体验都是行业里面数值最高的。

刘洋先生 宏利基金策略投资部副总经理/基金经理，北京大学理学硕士，现任宏利沪深300指数基金、中证500指数基金、消费红利指数基金等基金经理。

值得一提的是，刘欣是清华大学理学硕士。

真正的让投资者享受到，花一分钱，请北大清华的基金经理给你打工。

基金持仓

65.12%消费+17.64%基础化工+16.93%农林牧渔，十分接近指数的分布。

风格上面，51.73%的小盘价值+47.25%的大盘成长。

基金成立以来，截止9月6日，区间收益率为70.27%，年化收益率高达17.56%，区间收益排名在同类基金中位于前5%分位，区间最大回撤排名在同类基金中国位列前3%分位。

今年3月6日，产品业绩创成立以来新高。

数据来源：盈米基金，wind 截止时间：2023.09.06

近一年表现较弱，也主要与消费行业在目前经济复苏节奏紊乱的情况下表现较弱有较大的关系。

从上面走势看，产品相对基准和中证主要消费红利指数存在一定超额，主要超额收益主要来自于主板、科创板、创业板打新，以及指数成分股分红收益；这一点上，指数是没有把分红计入的，大家要区分一下。

但在调研人提问对于未来消费行业的投资机会时，刘洋总给出了以下看法：

1、 美联储加息周期临近尾声，中美利率差与人民币汇率处于阶段性极值，未来趋势大概率反转，从而带动北向资金恢复流入；

2、 北向资金连续大幅度流出往往伴随着A股市场阶段性底部，陆股通买入净额低位回升时，消费相对全A表现往往同步上行，当前食品饮料行业与消费红利指数历史估值分位数(过去5年)均处于10%+的位置，赔率大幅上升；

3、 消费板块成交占比在7月最低点已经回到了10%左右，接近2009年以来的最低值，中信组合行业指数没有行业连续4年为负；

4、 国家发改委发布的《关于恢复和扩大消费的措施》中所提及的20条措施，基本上涵盖了“吃住行用玩”等各个消费领域或有望带动终端消费需求企稳回升进而促进国内经济内循环，起到稳增长的政策效果。

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总结

希望给关注消费行业，又不想承受太大波动的投资者，提供一些参考。

当消费+高股息+低估值，可以创造1+1＞2的效果，而且当行业周期进入稳定期的行业更适合使用估值因子选股，在高ROE带来的稳定业绩增速上叠加低估值选股Alpha，主要消费红利指数历史收益远超其他行业红利指数。

风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议或承诺，也不作为任何法律文件。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。基金的投资策略、投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。具体信息请以基金合同、招募说明书、产品资料概要等公开披露的法律文件为准。如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。本资料如涉及观点的，仅为当前观点，不代表对未来的预测，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。基金管理人对文中提及的板块/行业仅供参考，不代表基金管理人任何投资建议，不代表基金持仓信息或交易方向，个股涨幅不代表本基金未来业绩表现，不构成任何投资建议或推介。基金管理人所提及观点对市场未来走势不构成任何保证。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金不承担更新义务。销售机构根据相关法律法规对本基金进行风险等级评价与基金法律文件中风险收益特征的表述以及基金管理人对本基金风险等级的评价均可能存在不同，投资者在购买基金前需按照销售机构的要求完成风险匹配检验，并在了解基金产品情况的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的产品。基金管理人对文中提及的板块/行业仅供参考，不代表基金管理人任何投资建议，不代表基金持仓信息或交易方向。基金管理人提醒投资人基金投资的"买者自负"原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，投资需谨慎。

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